投资要点:
全球煤炭价格大幅上升。由于煤炭需求的大幅增长，澳大利亚BJ现货价格2007年年末相比年初上涨了75%以上，2008年1季度末相比年初又上涨了36%。我国煤炭的价格呈现明显的上扬势头，过去的1年里，全国煤炭现货平均价格上涨了20%以上。可以预计未来较长时间里，煤炭价格将继续高位运行，上升势头不变。
煤炭行业经营业绩提升显著。煤价的大幅上扬，煤炭行业的经营效益得到显著的提高。22家煤炭上市公司2007年净资产收益率平均值为16.26%，2008年一季度该项指标达到5.6%。目前行业平均毛利率上升到33.42%，净利率上升到14.39%，诸项财务指标都表明煤炭上市公司盈利能力在显著提升。
兖州煤业、中国神华、西山煤电、金牛能源、神火股份等几家公司的财务效益位于行业前列。平煤天安、潞安环能、盘江股份等几家公司的资产营运状况要明显好于行业平均水平。中国神华、中煤能源、兖州煤业、西山煤电等大型煤炭公司的偿债能力状况要明显好于行业平均水平。金牛能源、西山煤电、盘江股份、兖州煤业、煤气化、神火股份等几家公司发展能力在同行业中属于位居前列者。对包含企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况等四个方面综合考查，2007年及2008年1季度企业效绩位居行业前列的煤炭上市公司有神火股份、金牛能源、兖州煤业、西山煤电、兰花科创、开滦股份等。
煤炭公司股价上升空间凸现，推荐买入煤炭板块。鉴于用煤行业的快速发展导致煤炭需求大幅增长，而煤炭有效供给显得相对不足，以及开采生产成本上升、煤炭企业定价权的加强等制度性因素共同作用，未来较长时间里煤炭价格将继续呈现高位运行、小幅上扬的趋势，行业景气度持续上升；尤其煤炭资源整合、资产注入给相关上市公司带来快速发展的大好机遇。因此我们认为，煤炭板块现在投资价值仍然被低估了，存在继续上涨的强劲动力。我们维持煤炭板块的投资评级“推荐”，或言之“优于大势”、“买入”、“向好”。
在煤炭个股选择上，需要综合考虑煤炭上市公司近期煤炭产能扩张、煤价大幅上涨、盈利能力提升和经营业绩增长等因素。我们重点推荐：稳健型投资品种：中国神华、中煤能源、大同煤业等三个煤炭巨头；进取型投资品种：西山煤电、兖州煤业、金牛能源、盘江股份等个股。
一、国内外煤价大幅上涨
1.1全球煤炭价格大幅上升
近年来，全球经济持续增长，石油及天然气价格大幅上涨，欧洲各国纷纷以进口煤替代当地煤炭，国际煤价价格逐步攀升，例如澳大利亚BJ现货价格2007年年末相比年初上涨了75%以上，2008年1季度末相比年初又上涨了36%(见附图1)。
1.2国内煤价上涨势头强劲
由于用煤行业的快速发展导致的煤炭需求大幅增长(见附图2)，而国家关停中小煤矿，限制煤矿产能快速扩张，以致煤炭供给增速的放慢；加上铁路瓶颈因素的长期存在，煤炭价格成本构成机制的理顺，导致煤炭企业开采生产成本的上升，形成对煤价的强劲支撑等制度性因素的共同作用，我国煤炭的价格呈现明显的上扬势头。统计数据表明，过去的1年里，全国煤炭现货平均价格上涨了20%以上(见附图3)。煤炭及炼焦工业品出厂价格指数也创历史新高(见附图4)。可以预计未来较长时间里，煤炭价格将继续高位运行。
二、煤炭行业业绩显著提升：2007年、2008年一季度回顾
随着煤炭供应紧张，以及煤价的大幅上扬，我国煤炭行业的经营效益得到显著的提高。 2007年、2008年第一季度的销售收入增长率都在30%以上，利润大幅度增长(见附表1)。下面我们从企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况等四个方面对煤炭上市公司的效绩进行具体的分析。我们坚信：对未来保守的估计，只能建立在企业稳定的长期历史经营基础上。一个企业盈利的历史记录是预测其未来发展趋势的最可靠的指示器。
2.1财务效益状况
经统计，22家煤炭上市公司2007年净资产收益率平均值为16.26%，其中神火股份(50.30,2.58,5.41%,吧)最高，达到42.50%，主要是因为该公司铝产品在主营业务收入中的比重占71%，而同期铝产品价格的大幅上涨，公司业绩大幅提升。露天煤业、兰花科创(37.34,1.32,3.66%,吧)、开滦股份(53.13,2.80,5.56%,吧)、潞安环能(77.12,2.24,2.99%,吧)的净资产收益率都在20%以上，高于行业平均水平。2008年一季度煤炭公司的净资产收益率普遍提高，行业平均值达到5.6%，兖州煤业(26.00,1.01,4.04%,吧)、金牛能源(50.68,0.98,1.97%,吧)、露天煤业上升较快。煤炭行业2007年总资产报酬率ROA达到12.95%，投入资本回报率ROIC达到12.11%，销售毛利率达到31.65%，净利率为11.83%，2008年1季度毛利率上升到33.42%，净利率上升到14.39%，反映了煤炭上市公司盈利能力在提升。兖州煤业、中国神华(50.00,1.78,3.69%,吧)、大同煤业(34.08,1.40,4.28%,吧)、中煤能源(20.03,0.82,4.27%,吧)、西山煤电(57.78,1.70,3.03%,吧)的毛利率都在40%以上，反映了大型煤炭上市公司受益于其规模经济。
综合考虑反映财务效益状况的诸项指标，兖州煤业、中国神华、西山煤电、金牛能源、露天煤业、神火股份、兰花科创几家公司的财务效益位于行业前列(见附表2)。
2.2资产营运状况
2007年煤炭上市公司总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率均值分别达到0.80、2.46、16.40、52.68，2008年1季度上述几项指标同比变化不大。综合考虑反映资产营运状况的诸项指标，平煤天安(53.75,1.59,3.05%,吧)、潞安环能、上海能源(25.99,1.41,5.74%,吧)、国阳新能(52.60,1.24,2.41%,吧)、神火股份、盘江股份(26.91,0.00,0.00%,吧)等几家公司的资产营运状况要明显好于行业平均水平(见附表3)
2.3偿债能力状况
煤炭上市公司2007年资产负债率平均为48%，其中兖州煤业的资产负债率只有22.35%，为行业该指标最小者。中国神华、中煤能源、盘江股份、金牛能源等公司的资产负债率也不到40%。同期行业平均值已获利息倍数为25.13、经营活动产生的现金流量净额／流动负债比值为0.47、速动比率与流动比率分别为1.06、1.20，2008年1季度行业平均资产负债率上升到49.36%，已获利息倍数下降到21.79，速动比率与流动比率等指标变化不大。综合考虑反映偿债能力状况的诸项指标，中国神华、中煤能源、兖州煤业、西山煤电等大型煤炭公司以及平煤天安、盘江股份、金牛能源等几家公司的偿债能力状况要明显好于行业平均水平(见附表4)。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！
2.4发展能力状况
煤炭上市公司整体2008年1季度净利润增长速度较2007年显著加快，2007年净利润同比增长率在50%以上有ST平能、神火股份(50.30,2.58,5.41%,吧)、煤气化(39.23,3.57,10.01%,吧)、兖州煤业(26.00,1.01,4.04%,吧)、中煤能源(20.03,0.82,4.27%,吧)等5家公司，2008年1季度净利润同比增长率在50%以上的有9家公司，分别为ST平能、金牛能源(50.68,0.98,1.97%,吧)、煤气化、西山煤电(57.78,1.70,3.03%,吧)、兖州煤业、盘江股份(26.91,0.00,0.00%,吧)、开滦股份(53.13,2.80,5.56%,吧)、平煤天安(53.75,1.59,3.05%,吧)、国投新集(13.09,0.67,5.39%,吧)。ST平能业绩的高速增长源于其从原来亏损的农业种植、畜牧养殖加工等业务转变为以煤炭开采销售为主，重组带来了明显的业绩提升。中煤能源、国投新集等次新煤炭上市公司新矿投产提升了业绩。金牛能源、煤气化、西山煤电、兖州煤业等几家公司业绩的提升主要源于产品价格的大幅上升。
综合考虑，金牛能源、西山煤电、盘江股份、兖州煤业、煤气化、神火股份等几家公司发展能力在同行业中属于位居前列者(见附表5)。
根据《企业效绩评价操作细则(修订)》(见附表6)，通过2007年年报、2008年一季度季报分析，对包含企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况等四个方面综合考查，企业效绩位居行业前列的煤炭上市公司有神火股份、金牛能源、兖州煤业、西山煤电、露天煤业、兰花科创(37.34,1.32,3.66%,吧)、开滦股份、潞安环能(77.12,2.24,2.99%,吧)等(见附表7)。
虽然过去取得的好业绩不一定代表未来一定会取得同样的好业绩，而股票的投资价值更重要体现在对未来的良好预期，我们仍然认为2007年、2008年一季度煤炭行业良好业绩表现对未来具有非常重要的参考价值，因为煤炭行业的景气度仍处于上升通道中，煤炭行业的业绩有望持续提升。
三、煤炭公司股价上升空间凸现，推荐买入煤炭板块
鉴于用煤行业的快速发展导致煤炭需求大幅增长，而煤炭有效供给显得相对不足，以及开采生产成本上升、煤炭企业定价权的加强等制度性因素共同作用，未来较长时间里煤炭价格将继续呈现高位运行、小幅上扬的趋势，行业景气度持续上升；尤其煤炭资源整合、资产注入给相关上市公司带来快速发展的大好机遇。因此我们认为，虽然近期煤炭板块的走势明显强于大盘(见附图5)，但是现在的投资价值仍然被低估了，存在继续上涨的强劲动力。我们维持煤炭板块的投资评级“推荐”，或言之“优于大势”、“买入”。
在煤炭个股选择上，需要综合考虑煤炭上市公司近期煤炭产能扩张、煤价上涨幅度较大、盈利能力提升和经营业绩增长等因素。其中，煤炭产能的持续增长是决定煤炭公司未来可持续发展能力的重要指标，中国神华(50.00,1.78,3.69%,吧)、西山煤电、平煤天安、大同煤业(34.08,1.40,4.28%,吧)、露天煤业等公司因为新建煤矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整体上市，产能面临迅速的扩张，业绩将有快速的提升，更具估值优势。另外，受下游行业需求快速增长的推动，焦煤的价格上涨要强于一般的电煤，相关的焦煤上市公司如西山煤电等更具有投资价值。
另外重组类公司，如新大洲、郑州煤电(13.92,0.59,4.43%,吧)、ST平能等个股也值得积极关注，或许会出现“乌鸡变凤凰”的情况。
我们重点推荐：稳健型投资品种：中国神华、中煤能源、大同煤业等三个煤炭巨头；进取型投资品种：西山煤电、兖州煤业、金牛能源、神火股份、盘江股份、开滦股份、兰花科创、潞安环能、煤气化、平煤天安等个股。
