高盛认为，如果2010年煤炭成本上涨16%，则电价上调的可能性非常高，华润电力和华电国际可能将更好地经受煤价上涨的冲击。
高盛（Goldman Sachs）12月8日发布电力行业报告指出，该行将国电电力 (600795：7.07，-0.1，↓-1.81%)评级由中性上调至买入，因高盛认为其发电燃料多样化和盈利增长被低估。国电电力是高盛研究评级下的煤发电独立发电厂商中唯一2010年和2011年预期每股收益年率增长的，尽管高盛预计煤炭价格将上涨。高盛预计其2010年预期非煤发电产能贡献达到30%，而高盛研究评级的独立发电厂商的平均水平为20%（剔除水力发电的长江电力）。高盛将基于贴现现金流模型得出的12个月目标价格上调24%，至8.7元人民币，并且09年至2011年每股收益预测上调34%至65%。高盛目前假设单位煤炭成本和电价上涨。主要的下行风险包括高于预期的煤炭成本以及低于预期的电价和利用率。
高盛将华电国际A股（600027）评级由中性下调至卖出，因高盛认为该公司近期盈利最容易受到煤炭价格上涨的影响。高盛认为，华电国际的煤矿投资可能需要时间来发展以显著抵消煤炭成本上升的影响。高盛还认为，该行基于贴现现金流模型得出的12个月目标价格暗示有39%的下行空间。
高盛将华电国际H股（01071）评级由买入下调至中性，基于和华电国际A股相同的基本面原因。自从高盛09年9月25日将华电国际H股加入买入名单之后，华电国际H股已经下跌12%，而MSCI中国指数已经上涨11%。高盛认为，该行的买入评级没有如预期起作用的原因是煤炭价格上涨快于预期。
高盛将华电国际A股和H股的12个月目标价格下调20%和23%，至3.5元人民币和2.4港元。高盛将华电国际A股和H股的09年至2011年预期每股收益下调至原预期的80%，主要由于该行假设，在煤炭成本传递延迟的情况下，2010年预期单位煤炭成本上升。主要的上升和下行风险包括单位煤炭成本、电价和利用率与高盛的假设水平有差异。
高盛指出，如果2010年煤炭成本上涨16%，则电价上调的可能性非常高。09年11月30日秦皇岛现货煤炭价格较过去3个月飙升了21%，至每吨700元人民币。高盛的煤炭分析师目前预计，2010年和2011年现货煤价将分别年率上涨25%（至每吨750元人民币）和2%，并且合同价格将分别年率上涨15%（至每吨600元人民币）和2%。使用这些预测并且预期发电厂的煤炭消费效率进一步上升，高盛目前假设独立发电厂商2010年预期的单位煤炭成本将年率上升16%（此前预期为持平），并且2011年将持平。
高盛指出，在没有任何电价调整的情况下，煤价大量上涨将导致新一轮实质性的财务亏损。根据新华社消息，中国前五大独立发电厂商08年净亏损325亿元人民币，主要原因是煤炭价格上涨。例如08年秦皇岛现货煤价年率上涨57%。08年7月和8月燃料成本传递延迟仅仅部分抵消了煤价上涨的影响。高盛预计，如果2010年单位煤炭成本年增16%，则华润电力、华电国际、华能国际2010年预期将总计亏损9.41亿元人民币，并且创造总体平均净资产收益率为下降1%。
高盛认为，市场预期仅仅为香港上市的五大独立发电厂商的2010年煤炭成本平均年增3.5%。高盛通过假设香港上市的五大独立发电厂商没有上调电价来推断市场的隐含煤炭成本预期。A股分析尚未完成，因高盛认为很难剔除来自A股溢价（或流动性溢价）的影响。但是高盛认为H股分析对A股投资者仍然有指导意义。单位煤炭成本隐含增长为负可能说明大唐发电（H股）估值过高。
高盛认为，单靠发电恢复不太可能抵消煤价上涨。高盛认为，09年第四季度发电持续恢复，并且预期2010年经济复苏可能将推动发电意外上升。10月发电和09年1至10月发电分别年增17%和3%。高盛预计2010年和2011年全国发电都将年增10%。由于高盛预计2010年和2011年发电产能分别增长6%和7%，预期发电厂利用率都将上升3%。然而，高盛认为来自利用率小幅改变的潜在盈利贡献将无法弥补来自单位煤炭成本上升16%导致的盈利损失。
