2日,中海油公布了2010年的经营策略和发展计划,提出2010年净产量预计同比增长22%-27%,达2.75-2.90亿桶油当量(假设WTI原有价格为75.0美元/桶)。并预计2011-2015年的油气产量复合年增长率将为6%-10%;而今年的储量替代率目标为100%以上。
此外,近两日原油价格不断上涨,纽约期油急升4%至每桶77美元水平,无疑也刺激了油股涨势。然而,原油价格未来走势的不确定以及中海油成本的增加仍是其盈利考验的关键。
机构唱好
在此大背景下,几大投行齐齐唱好。
法国巴黎百富勤2日发表研究报告指出,中海油去年与今年的产量或超出管理层指引的15%,维持评级为“买入”,在调升盈利预测的情况下,将目标价由12.5港元轻微高升至13.7港元。美林报告称,将中海油投资评级由“中性”上调至“买入”,目标价亦调升14.5%至每股15港元。并称,公司在控制油田产量年递减率表现较预期佳,并对其开展深水勘探战略感到振奋。
高盛表示,维持中海油“买入”评级,并将其列为中资石油股首选,因具有出众产量增长前景、纯粹的上游业务、对油价变化最为敏感、具有吸引力的并购交易以及估值;目标价则从14.5港元上调至15.1港元,比市价溢价25%。该行称,中海油2010年产量增长目标超出市场预期。
瑞银也将中海油评级从“中性”上调至“买入”;目标价13.3港元。指该股股价自高点回落15%后估值更有吸引力。
成本攀升争议
然而,并不是一片唱好,分歧主要在成本支出上。
中海油2日披露,今年预计将有9个新项目投产,预计将为公司2010年的产量增长提供强有力的支持,同时预计为了完成产量增长,其资本支出预计将达到79.3亿美元,与2009年预计完成的投资额相比,约有29.5%的增幅。此外,今年公司的勘探投资、开发投资和生产资本化投资预计将分别达到14.7亿美元、48.1亿美元和15.0亿美元。
对此,瑞信和RBS均认为,中海油今年的成本支出将是其盈利的最大挑战。
瑞信维持该股“逊于大市”评级。瑞信表示,尽管中海油的产量将增大,但认为成本将仍为影响其盈利的最大因素。随着产量目标上升,中海油预计今年资本支出将上升30%。
RBS亦有相似看法,该行表示增加中海油收入预期,但考虑到成本支出增加将摊薄其收入,仍然保持“卖出”建议。
RBS能源分析师David Johnson向本报记者分析,去年中海油的成本急剧增加,他们在更加复杂的环境中拓展业务,该公司核心区的深水勘探成本非常高,产油田的成本也很高。
“我担心的另外一点是,它并没有告诉我们新产量是从哪些方面产生的,如果靠增加投入并用老油田来实现产量目标的话,这会使产油成本支出增加。尽管可能有新项目,但从目前情况看,主要的产油仍是旧的油田。”他说。
他认为,从目前原油价格的情况来看,虽然比去年有大幅上升,但总体来说在未来的一到两年内仍比较平稳,因而,中海油的收入并不大可能过多受益于原油价格的上涨。
